腾讯科技 瑞雪 8月15日编译

美国著名投行摩根士丹利今天公布研究报告，将腾讯（香港证券交易所交易代码：0700）的股票评级维持在“增持”（Overweight）不变，同时将其目标价从390港币上调至391.2港币。

以下是报告内容摘要：

变动：

——目标价：从390港币上调至391.2港币；

——2013/2014/2015财年每股收益预期分别下调0.3%/上调0.1%/上调0.3%。

腾讯第二季度盈利比去年同期增长19%，主要由于游戏销售额回弹（比去年同期增长31%）。微信5.0为移动商业化勾勒出了路线图，如游戏、移动支付、电子商务和表情符号销售等。微信5.0的第一款移动游戏《天天爱消除》表现强劲，上线10天后注册用户人数就已经突破了4000万人。

盈利符合预期：

腾讯第二季度销售额为人民币144亿元，比去年同期增长37%；每股美国存托凭证摊薄收益为人民币1.98元，比去年同期增长19%，基本符合我们预期的人民币1.99元。

有利因素：

1）腾讯第二季度增值服务销售额比去年同期增长23%，主要由于游戏销售额强劲增长（比去年同期增长31%）。腾讯第二季度递延营收（用于衡量游戏销售额的领先指标）比去年同期大幅增长48%；

2）在社交媒体广告的帮助下，腾讯第二季度广告销售额比去年同期大幅增长47%；与此相比，新浪（纳斯达克证券交易代码：SINA）第二季度广告销售额比去年同期增长17%；

3）腾讯第二季度电子商务销售额比去年同期大幅增长1.6倍，毛利率比去年同期增长3个百分点。

不利因素：

1）腾讯第二季度运营利润率比去年同期下滑6个百分点，至32%，主要由于营收组合发生了变化，且营销支出有所增长；

2）腾讯第二季度社交网络营收比去年同期下滑1%（比去年同期增长8%），主要由于个人电脑订阅用户正在向移动平台转移。在第二季度中，腾讯已经开始向智能手机用户提供其会员优惠产品。

为移动发展机会做好了良好准备：我们将腾讯的股票评级维持在“增持”不变。基于现金流量贴现法计算，我们将腾讯的目标价定为391.2美元。

需要强调指出的是：

1）微信的月度活跃用户人数比上一季度增长21%，比去年同期增长1.8倍，至2.36亿人；

2）微信已经成为中国市场上最具粘性的移动应用，每名用户的平均每日使用次数达到了5.3次，比移动浏览器多50%，几乎相当于移动搜索使用水平的四倍（数据来源于iResearch）；

3）第一款微信移动游戏《天天爱消除》已经吸引了4000多万名注册用户，每日活跃用户人数达到了2500万人。与此相比，《糖果粉碎传奇》（Candy Crush Saga）的每日活跃用户人数仅为800万人；

4）海外版微信的用户人数已经达到了1亿人（比上一季度增长43%）。